明阳智能目标价是多少

1、公司市占率持续提升，2021年海上市占率约为35%。得益于产品优异的质量、公司领先的战略布局，公司市占率持续提升。2010年公司国内风机市占率为55%，2021年提升至14%。2019年公司国内海风市占率约为19%，2021年约提升至35%

2、中性：   公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间  

3、　　昨天，多家券商对明阳评级：买入或增持，有的直接给出目标价：

4、行业假设：预计风电行业“十四五”将迎长周期景气，我们预计2022-2025年风电总装机为60/70/78/99GW，其中海风装机为7/12/14/17GW。

5、欧洲漂浮式已有应用。欧洲自2009年安装第一台漂浮式风机起，已开始积极扩展漂浮式风电的研发、测试和应用工作。截至2019年底，欧洲在运漂浮式风电项目约为55MW，此外尚有274MW项目将于2022年前开工。根据WindEurope预测2020 年欧洲漂浮式规模可能会达到124MW，远期至2040 年，欧洲、亚洲与北美洲漂浮式装机规模有望达到70GW。

6、　　大家都说好，自己也看好，那就当成好呗！

7、风险提示:风电装机低于预期，补贴款难以及时收回。

8、中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

9、2欧洲已在规模部署漂浮式项目，我国沿海省份具备发展条件

10、相对近海海风，漂浮式风电具备较强优势。漂浮式风电不局限于近海海域，可在水深超过50 米的海域部署，因此可以进入更好的风资源地区(一定距离内，离岸风速与离岸距离正相关)，为负荷较大人口中心提供更多电量且消纳更易保障。此外，与近海海风固定底部设计相比，浮动基础通常具有环境效益，在安装过程中对海床的侵入较小。

11、整体来说，在碳中和条件下，光伏风电做的比较出色，禾望电气深耕新能源多年，技术优秀，未来市场空间很大。但是文章具有一定的滞后性，要是想更精准地认识华电国际未来发展前景，直接打开下面链接领取，有专业的投顾会帮助你诊断股票，看下禾望电气是估高了还是估低了：(免费)测一测禾望电气现在是高估还是低估？

12、公司介绍：深圳市禾望电气股份有限公司专注于新能源和电气传动产品的研发、生产、销售和服务，主要产品包括风力发电产品、光伏发电产品和工业传动产品等，拥有完整的大功率电力电子装置及监控系统的自主开发及测试平台。禾望电气通过技术和服务上的创新，不断为客户创造价值，现已成为国内新能源领域最具竞争力的电气企业之一。

13、全球风电装机呈上升趋势。2020年全球风电新增装机93GW，同增53%，涨幅创历史性新高。

14、金风科技作为风电龙头，成长预期较高，相比光伏龙头隆基股份，风电龙头还处于成长期，未来可期！

15、■业绩大幅增长得益于风机销量大幅增长：2020年公司业绩同比大幅增长的主要原因是风机及相关配件业务业绩同比高增，2020年实现营收2047亿元，同比增长176%。具体来看，1)由于2020年国内风电行业抢装，公司风机交付量达到66GW，同比大幅增长132%，其中陆上风电出货75GW，同比增长189%，海上风电出货0.91GW，同比增长1051%，占全国海上风电新增并网装机规模比例达到5%，较2019年同期上升3个百分点。全年公司在中国风电新增装机市场占有率为10%，连续六年位居国内前三；在全球风电新增装机量排名中位居第六位；2)从出货结构上看，3-5MW机型和5-7MW机型交付量和营收均实现同比大幅增长，5-2MW机型交付量和营收同比下降，机组出货进一步朝大型化优化；3)全年毛利率为89%，同比下滑33pcts，主要是因为2020年新的会计准则将运费计入营业成本，若与2019年在同一口径下对比公司风机制造业务毛利率实际上稳中有升。

16、总的来说，在碳中和发展环境下，光伏风电还是很厉害的，禾望电气在新能源深耕多年，技术十分先进，未来具有较大的上升空间。对于文章来说，它是有滞后性的，要是想更确切地认识华电国际未来行业态势，直接点击下面的链接阅读一下，有专业的投顾会给你诊股方面的建议，看下禾望电气估值是为高还是为低：(免费)测一测禾望电气现在是高估还是低估？

17、在手订单持续优化。2020年前三季度公司新增订单72GW，在手订单环比Q2小幅下滑0.98GW至15GW，其中海、陆订单占比分别为43%、57%。报告期内公司在手订单结构持续以优化，大功率机组订单占比提升，目前海上5MW、XWM订单占比已达36%(Q3交付86MW)、17%，此外0MW与XMW占比合计39%，5MW、XMW、0MW、XMW合计占比较Q1提升36个百分点至49%。

18、明阳基本保证叶片自供能力，来应对行业所面临的由于叶片型号大升级带来的供给不足问题。叶片是风机的核心部件，直接影响风机的转换效率。具备叶片的设计能力能够将风机叶片和主机系统进行最大程度的匹配和优化，从而使风机的整体性能和经济性最优。从世界头部企业来看，多数企业如GE、Vestas、Siemens都有体内的叶片设计制造能力。叶片的设计对于风机的效率非常关键。由于风机大型化，叶片长度大大加长，升级十分显著，如果依赖外部供应商很容易出现配套生产不及时、产品质量等问题。明阳智能已完成MySE0、MySE5-1MySE0-158等各型大功率风机的配套叶片设计生产，在叶片气弹分析、大叶片厚补层二次固化工艺等方面都处于国内领先地位，有效解决叶片供应问题。

19、■投资建议：维持买入-A的投资评级，目标价00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为30366和409亿元；归母净利润分别为08和91亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价00元。

20、吉祥航空(603885)：交运郑武团队认为公司十余年积累高品质时刻网络，新冠疫情不改长期盈利根基。二季度货运及递延所得税助力净利环比大幅减亏。预计下半年客运主业减亏节奏有望超市场预期。预计2020-22年EPS为-0.39/0.44/0.62元，目标价38元，增持。

21、公司PE估值高于金风科技等龙头企业的原因主要在于明阳智能的主要利润来自风机制造业务，该业务尚处于盈利周期谷底反转的阶段，盈利能力有待恢复，而金风科技的运营业务盈利贡献较高，不受风机周期影响，PE较低；从PS估值来看明阳智能销售收入增长块，PS估值显著低于行业平均，也低于龙头金风科技。明阳智能未来三年将受益海上风电的景气，有望量利齐升，公司进入新的成长快车道，有更多的增长潜力有待挖掘，综合参考PE和PS两种估值方法，我们认为25元的股价较为合理。

22、　　5月18日公告：股东洛阳新强联回转支承股份有限公司特定期间不减持股份的承诺，承诺期自2021年5月15日-2021年7月14日止；

23、资格认证是整个风电主轴承行业一个较高的门槛。而新强联的产品凭借着十分优秀的设计方案和严格的质量控制，获得了多项资格认证，成为其在市场中的一大核心竞争力。得到了这些认证，让新强联在增强品牌实力，拓宽市场方面发挥了重要作用。

24、大股东减持风险：2022年2月公司股东蕙富凯乐减持36%股份，如果后续继续出现大股东减持事件可能会对股价产生一定影响。

25、中性：   公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间  

26、　　7月11日，明阳智能刚刚发布上半年业绩预告：公司预计1-6月归母净利润8亿元到8亿元，同比分别增长84%到69%。

27、在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

28、　　投资没有失利，投资产生税后利润43亿元，有什么话说呢？没了。

29、风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。

30、               风险提示                                

31、风电方面：根据全球能源互联网发展合作组织发布的数据显示，“十四五”期间我国规划风电项目投产约9亿千瓦，2025年规划风电总装机达36亿千瓦，年均增加在5000万千瓦以上，未来可期，国内风电产业将受益匪浅。

32、2以滚动开发为理念经营风场，有望贡献相对稳定的业绩增量

33、《明阳智能(601615)—业绩高质量增长延续，风机交付进一步加速》2020-09-17

34、我们预计公司2021-2023年分别实现净利44亿元，同比分别增长141%、6%、27%，对应EPS70元、79元、27元。公司当前股价对应三年PE分别为5倍。根据市盈率法，给予2022年整体18倍估值，目标价22元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

35、　　一是2021年上半年度风电行业整体保持增长态势，公司风机对外销售规模较上年同期上升，使得公司风机销售收入较去年同期有较大增长。

36、大功率固定式自主研发经验将拉开各企业漂浮式领域竞争力。漂浮式与固定式均属于海风产品，在从近海固定式到深远海漂浮式的技术进步过程中，漂浮式商业化进程起始于积累近海固定式风机制造经验积累。能否积累大功率固定式自主研发经验(尤其是海风风机以下的设计和实践数据。如支撑结构等)将拉开各企业在漂浮式领域的竞争力。

37、■加速推进风光储氢一体化布局。5月初，公司与宁德时代签订战略合作协议，双方将在“风光储”一体化和“源网荷储”一体化领域建立全面的战略合作伙伴关系；5月12日，明阳智能发布对外投资公告，拟以30亿元投资年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件项目；5月28日，公司又与隆基签署战略合作协议，双方将在“风光储氢一体化”“源网荷一体化”方向共同推进大型可再生能源发电项目的高效应用，不断优化“零碳用电”解决方案，全力服务“双碳”环境下的能源保障需求。公司在通过自身研发和市场优势不断扩大新能源覆盖面的同时，也在加快构建一体化供应链、服务链，推进产业纵深发展。

38、2020年前三季度公司业绩高质量同比增长82%，Q3整机业务毛利率环比持续提升，已进入毛利率上升期，Q4是整机业务密集交付期，全年业绩有望继续维持高增长。目前公司在手订单结构持续优化，在手大量海风订单将进一步巩固公司在海风领域的优势，并为漂浮式夯实研发基础。公司海风的优势较难复制，可能会走出不同的发展路线，最终通过海上风机打开国际市场，直面国际整机巨头并与其竞逐海上整机制造。

39、费用假设：受益于规模效应，预计2021-2023公司期间费用率均出现小幅下滑，其中销售费用率为2%/0%/0%，管理费用率为5%/0%/0%，研发费用率为74%/50%/50%。

40、催化剂。5MW风机出货加速、零部件售价下行。

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42、漂浮式主流技术路线分为四种。漂浮式(深远海)与固定式(近海)最大的区别在于基础结构不与海床直接接触，而是利用浮力支撑风电机组并平衡载荷。漂浮式主流技术路线分为四种，分别为半潜式、驳船式、立柱式、张力腿式，综合考虑成本、运维、建设难度，半潜式相对较优，有望在众多技术路线中脱颖而出。

43、从结果看，各代主力机型规模化后单位成本能下降到较为接近的水平。我们可以看到，风电各代主力机型当产销量开始爬坡后，成本开始快速下降。而且各代主力机型起量后，最终实现的每瓦成本是较为接近的。这种成本下降的能力可能与风机行业属性有关，功率增加与原材料用量呈现非线性，单位原材料用量实际在减少，但加工难度可能会带来成本增长，最终两块互相抵消带来的结果是不同代机型成本相近。

44、明阳智能表示，公司业绩维持高增长态势，主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强，风机交付规模上升；此外，公司持有电站权益并网容量较上年同期增加，发电收入同比增长。

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46、回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

47、　　6月21日公告：蕙富凯乐通过集中竞价方式减持公司股份7,598,326股，占公司当前总股本(即1,950,928,712股)的0.39%，减持计划时间过半，减持计划未实施完毕。

48、限售股解禁风险：公司股东将于2022年7月7日解禁55万股，限售股解禁可能会对股价产生一定影响。

49、部分变化较大的需要外购的零部件提前采购。我们注意到2018年1-6月罗特艾德的主轴轴承进入前五大供应商，整个主轴环节的采购占比也提升到23%(2016年为41%、2017年为92%)，主要原因为3MW系列机组已成为明阳中标的主流机型，预计2018年、2019年将生产、销售较多3MW机组，对配套主轴轴承需求量加大。而3MW机组所需的主轴轴承结构特殊，为保证产品优异性能，明阳选用了生产工艺先进的罗特艾德、舍弗勒等国外供应商来提供主轴轴承。罗特艾德为德国供应商，生产周期需6个多月，海运报关需要2个月，采购周期较长。为满足0MW机组生产需求并获取批量采购的优惠价格，明阳于2018年大规模采购了一批罗特艾德生产的主轴轴承。

50、0MW：该机型是未来3年主力机型，也是明阳智能的代表机型，2019-2021年出货量分别按照500、800、1000台预测，不含税单价为23元/W，成本端维持53元/W。

51、　　其实，6月24日在群里对明阳智能的目标价就有了：

52、      公司：大兆瓦海风龙头，海风市占率                

53、◾赵旭：中国农业大学硕士，2019年加入招商证券，覆盖风电和新能源汽车。

54、1)风电装机低于预期。2020年为陆风抢装年份，2021年为海风，抢装过后风电装机需求有低于预期的可能。

55、风电方面：全球能源互联网发展合作组织发布的数据告诉我们，“十四五”期间我国规划风电项目投产约9亿千瓦，2025年规划风电总装机完成36亿千瓦，年均增加大于5000万千瓦，未来有一定的发展前景，国内风电产业将得到受益。

56、推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 

57、下半年减亏节奏有望超预期。因私出行早复苏，预计下半年干线公商务逐步启动。公司干线占比高，有望受益两类需求叠加加速周转恢复，收益恢复有待国际有效复苏；国际占比低，意味着国内三四线增投压力相对有限。7月ASK同比恢复82%，其中国内实现5%的正增长。预计四季度机队周转将基本恢复，下半年主业利润有望大幅减亏。

58、◾风电装机低于预期。2020 年为陆风抢装年份，2021年为海风，抢装过后风电装机需求有低于预期的可能。

59、风电轴承最重要的就是要保障在长期复杂载荷的可靠稳定以及多种工况的可靠稳定，所以在这个行业中，也有着极高的客户认证壁垒。不过，新强联凭借先进的长期的行业积淀、专业的生产技术、优秀的研发能力、优异的产品质量、良好的售后服务，与国内多家行业领先企业建立了合作关系，客户资源的优势凸显。

60、◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链。

61、◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车上游产业。

62、 行业：风电装机由周期性正式步入成长性阶段                           

63、海上风电迎来景气，明阳智能依托大型海上风机放量，成本有望快速下降，显著提升盈利能力，同时提前布局供应链也保障交付能力。首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

64、1大功率机组在手订单占比高，整机毛利率环比持续提升

65、完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

66、我们预计2019-2021年EPS分别为0.0.30元。

67、装机成长性拐点2：大型化下风机快速降本，提高下游风电场IRR水平。据金风科技统计，3S/4S级别机组今年以来招标均价分别下降21%/22%，2021年9月3S/4S机组招标均价分别为2410元/KW、2326元/KW。假设发电厂年利用小时数在2073小时，风机招标价格为3000元/KW，标杆燃煤电价为0.36元/KWh，风电场IRR为89%。

68、◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。

69、负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。